ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ВЕНЧУРНЫХ КОМПАНИЙ В СЕКТОРЕ ИНФОРМАЦИОННЫХ ТЕХНОЛОГИЙ
Аннотация и ключевые слова
Аннотация (русский):
Стремительное развитие информационных технологий (ИТ), а также масштабное расширение проникновения сети Интернет в течение последних лет явилось одним из ключевых катализаторов возникновения «второй волны» венчурных ИТ-компаний. Так называемая «первая волна», завершившаяся исторической коррекцией индекса NASDAQ на 2500 пунктов весной 2000 г., поставила как инвестиционное, так и академическое сообщество перед основным вопросом: «Как же “правильно” оценивать стоимость венчурных компаний ИТ-сектора?». В данной работе автор, используя анализ специфики венчурного ИТ-бизнеса, приходит к выводу о целесообразности использования метода реальных опционов с соответствующими модификациями, учитывающими специфику венчурного бизнеса. Результатом описываемого исследования является адаптация метода реальных опционов к особенностям сектора информационных технологий при оценке стоимости компаний.

Ключевые слова:
метод реальных опционов, информационные (интернет) технологии, венчурное финансирование инвестиционных проектов, оценка стоимости стартапов, двухстадийный опцион «колл»
Текст

Предпосылки изучения проблемы использования метода реальных опционов применительно к оценке стоимости венчурных проектов
Проведение оценки стоимости компании, для которой характерно наличие отрицательного денежного потока на начальном этапе развития и существенной позитивной динамики этих показателей в прогнозном периоде, является достаточно непростой задачей. Тем не менее довольно часто можно столкнуться с ситуацией, при которой необходимо определить текущую стоимость компании, несмотря на то, что большая часть прибыли находится в будущем. Такое положение дел свойственно преимущественно новым компаниям, осуществляющим инновации, т.е. открывающим ранее не существовавшие рынки. Судить о емкости таких рынков, о конкуренции, об устойчивости конкурентных преимуществ инновационных стартапов зачастую можно только приблизительно. Поэтому традиционные подходы к оценке бизнеса «в чистом виде» не всегда могут быть применены. Таким образом, подходы, используемые венчурными инвесторами, базируются на традиционных методах оценки, частично модифицированных в целях учета как стадии развития и непубличного характера оцениваемой компании, так и отраслевой специфики бизнеса.

Список литературы

1. Музыко Е.И. Применение метода реальных опционов в венчурном финансировании инвестиционных проектов // Современные процессы в российской экономике: Сб. научных трудов / под ред, В.Н. Павлова, Л.К. Казанцевой, - Новосибирск: ИЭОПП СО РАН, 2011. 276 с.

2. Barone-Adesi G., Whaley R.E. Efficient Analytic Approximation of American Option Values. Journal of Finance, June 1987, no 42, p. 301-320

3. Eichner T., Gemunden H.G., Kautzsch T. What is technology worth? A real options case study on technology carve-out venture valuation. The Journal of investing, 2012. p. 99

4. Botteron P., Casanova J.-F. Start-ups Defined as Portfolios of Embedded Options. FAME - International Center for Financial Asset Management and Engineering, 2011, Research Paper no 85, (May), p. 1-14.

5. Hsu Y.-W. Staging of Venture Capital Investment: A Real Options Analysis. University of Cambridge, JIMS, 2010, May. p. 1-47.

6. Gong P., He Z.-W., Meng J.-L. Time-dependent Volatility Multi-stage Compound Real Option Model and Application. Journal of Industrial Engineering and Engineering Management, 2011, February, p. 1-14.

7. Huixia Z., Tao Y. Venture Capital Decision Model based on Real Option and Investor Behavior. Economics and Management School. Wuhan University, China. P. 221-225.

8. Seppa, TJ, Laamanen, Т., 2011. Valuation of venture capital investments: empirical evidence. R&D Management, 31(2), p. 215-230.

9. Li Y. Duration analysis of venture capital staging: A real options perspective. Journal of Business Venturing, 2008, no 23, p. 497-512.

10. Tong W.T., Li Y. Real Options and Investment Mode: Evidence from Corporate Venture Capital and Acquisition. URL: http://ssrn.com/abstract=1529692 (20.03.2014).

11. Li Y., Mahoney J.T. When are venture capital projects initiated? Journal of Business Venturing, 2012, p. 1-42

12. Wadhwa A, Phelps C. An Option to Ally; A Dyadic Analysis of Corporate Venture Capital Relationships. URL: http://ssm.com/abstract=l 553322 (15.05.2014).

13. Kulatilaka N., Toschi L. An integration of the resource based view and real options theory for investments in outside opportunities. URL: http://ssm.com/abstract=1541865 (01.03.2014).

14. Cossin D., Leleux, Saliasi E. Understanding the Economic Value of Legal Covenants in Investment Contracts: A Real-Options Approach to Venture Equity Contracts. FAME - Intenational Center for Financial Asset Management and Engineering, 2012, p. 105-110.

15. Black F., Scholes M. The Pricing of Options and Corporate Liabilities. Journal of Political Economy, 1973, no 81 (3), p. 637-659

16. Geske, R. The valuation of compound options. Journal of Financial Economics, 1979, no 7(1), p. 63-81


Войти или Создать
* Забыли пароль?