Russian Journal of Management Russian Journal of Management Russian Journal of Management 2409-6024 2500-1469 122542 Финансовый менеджмент Financial management Финансовый менеджмент Comprehensive business value assessment for machine-building enterprises using the example of KAMAZ PJSC Комплексная оценка стоимости бизнеса для машиностроительных предприятий на примере ПАО «КАМАЗ» Сушко Ольга Петровна Sushko Olga Petrovna osushko@mail.ru

кандидат экономических наук;

candidate of economic sciences;

 Российский экономический университет имени Г.В. Плеханова Plekhanov Russian University of Economics 23 05 2026 23 05 2026 14 4 107 122 30 04 2026 https://riorpub.com/en/nauka/article/122542/view

В статье представлены результаты комплексной оценки стоимости крупнейшего российского производителя грузовых автомобилей. Актуальность исследования обусловлена необходимостью объективной оценки стоимости бизнеса в условиях волатильности финансовых рынков и специфики российского промышленного сектора. В работе использованы три основных подхода к оценке: доходный (метод дисконтированных денежных потоков и метод капитализации), сравнительный (метод компаний-аналогов) и затратный (метод чистых активов и ликвидационной стоимости). На основе полученных результатов проведен анализ чувствительности, стресс-тестирование модели, а также оценка влияния нематериальных факторов, включая стоимость бренда и ESG-риски. Предложены рекомендации по повышению точности оценки в условиях нестабильной макроэкономической среды и санкционных ограничений. Сделан вывод о необходимости интеграции отраслевых корректировок при расчете ставки дисконтирования для промышленных предприятий.

The article presents the results of a comprehensive cost assessment of the largest Russian truck manufacturer. The relevance of the research is due to the need for an objective assessment of the value of a business in the context of the volatility of financial markets and the specifics of the Russian industrial sector. The work uses three main approaches to valuation: profitable (the discounted cash flow method and the capitalization method), comparative (the method of analog companies) and costly (the method of net assets and liquidation value). Based on the results obtained, a sensitivity analysis, stress testing of the model, as well as an assessment of the impact of intangible factors, including brand value and ESG risks, were carried out. Recommendations are proposed to improve the accuracy of the assessment in an unstable macroeconomic environment and sanctions restrictions. It is concluded that it is necessary to integrate industry adjustments when calculating the discount rate for industrial enterprises.

 оценка бизнеса дисконтированные денежные потоки WACC мультипликаторы стоимость компании КАМАЗ доходный подход сравнительный подход затратный подход управление стоимостью business valuation discounted cash flows WACC multipliers company value KAMAZ revenue approach comparative approach cost approach cost management нет no

Ажлуни, А. М. К вопросу оценки стоимости бизнеса методом прямой капитализации ожидаемого дохода / А. М. Ажлуни, С. А. Никитин, Е. Л. Долгих // Вестник аграрной науки. – 2020. – № 3(84). – С. 76-82. – DOI 10.17238/issn2587-666X.2020.3.76. Azhluni, A.M. On the issue of assessing the value of a business by direct capitalization of expected income / A.M. Azhluni, S. A. Nikitin, E. L. Dolgikh // Bulletin of Agrarian Science. – 2020. – № 3(84). – Pp. 76-82. – DOI 10.17238/issn2587-666X.2020.3.76. Аксинина, О. С. Анализ основных средств на примере ПАО «КАМАЗ» / О. С. Аксинина // Экономика и предпринимательство. – 2025. – № 1(174). – С. 922-925. – DOI 10.34925/EIP.2024.174.1.164. Aksinina, O. S. Analysis of fixed assets on the example of KAMAZ PJSC / O. S. Aksinina // Economics and entrepreneurship. – 2025. – № 1(174). – Pp. 922-925. – DOI 10.34925/EIP.2024.174.1.164. Анализ слиянии и поглощении (рынка корпоративного контроля) ПАО "КАМАЗ" / В. В. Филатов, В. В. Зюлина, Т. В. Горина, О. И. Федоров // Журнал прикладных исследований. – 2021. – № 6-3. – С. 235-242. – DOI 10.47576/2712-7516_2021_6_3_235. – EDN FSDDCX. Analysis of mergers and acquisitions (corporate control market) KAMAZ PJSC / V. V. Filatov, V. V. Zyulina, T. V. Gorina, O. I. Fedorov // Journal of Applied Research. – 2021. – No. 6-3. – pp. 235-242. – DOI 10.47576/2712-7516_2021_6_3_235. Беженарь, Д. Ю. Оценка бизнеса. Оценка стоимости земельного участка / Д. Ю. Беженарь // Промышленность и сельское хозяйство. – 2023. – № 7(60). – С. 53-57. Bezhenar, D. Y. Business assessment. Land valuation / D. Y. Bezhenar // Industry and agriculture. – 2023. – № 7(60). – Pp. 53-57. – EDN JESABG. Давлетов, И. И. Анализ развития отрасли машиностроения на территории Пермского края / И. И. Давлетов // Московский экономический журнал. – 2021. – № 7. – DOI 10.24411/2413-046X-2021-10416. Davletov, I. I. Analysis of the development of the machine–building industry in the Perm Territory / I. I. Davletov // Moscow Economic Journal. – 2021. – No. 7. - DOI 10.24411/2413-046X-2021-10416. Дойникова, О. В. Фундаментальный анализ предприятия на примере ПАО "КАМАЗ" / О. В. Дойникова, Л. С. Шишова // Вестник Академии управления и производства. – 2022. – № 4. – С. 29-37. Doynikova O. V. Fundamental analysis of an enterprise using the example of KAMAZ PJSC / O. V. Doynikova, L. S. Shishova // Bulletin of the Academy of Management and Production. – 2022. – No. 4. – pp. 29-37. Кузнецов, А. А. Анализ экономической эффективности ПАО "КАМАЗ" на рынке автомобильной техники и автокомпонентов / А. А. Кузнецов, Д. А. Васильева // Вестник современных исследований. – 2018. – № 12.7(27). – С. 271-274. Kuznetsov, A. A. Analysis of the economic efficiency of KAMAZ PJSC in the market of automotive equipment and automotive components / A. A. Kuznetsov, D. A. Vasilyeva // Bulletin of Modern Research. – 2018. – № 12.7(27). – Pp. 271-274. Любочко, Е. Н. Оценка эффективности бизнеса по показателям стоимости / Е. Н. Любочко, О. М. Андриянова // Материалы докладов 49 международной научно-технической конференции преподавателей и студентов : В 2 томах, Витебск, 27 апреля 2016 года. Том 1. – Витебск: Витебский государственный технологический университет, 2016. – С. 170-172. Lyubochko, E. N. Evaluation of business efficiency by cost indicators / E. N. Lyubochko, O. M. Andrianova // Materials of reports of the 49th International Scientific and technical conference of teachers and students : In 2 volumes, Vitebsk, April 27, 2016. Volume 1. Vitebsk: Vitebsk State Technological University, 2016. pp. 170-172. Непримеров, С. Н. Финансовой анализ ПАО "КАМАЗ" / С. Н. Непримеров // Молодой ученый. – 2020. – № 24(314). – С. 202-206. Nepamerov, S. N. Financial analysis of KAMAZ PJSC / S. N. Nepamerov // Young Scientist. – 2020. – № 24(314). – PP. 202-206. Петрикова, Е. М. Анализ реализации финансовой стратегии компании (на примере компании ПАО "КАМАЗ") / Е. М. Петрикова, Ю. С. Артамонова, Р. Р. Зарифов // Финансовый менеджмент. – 2021. – № 6. – С. 3-14. Petrikova, E. M. Analysis of the company's financial strategy implementation (on the example of KAMAZ PJSC) / E. M. Petrikova, Yu.S. Artamonova, R. R. Zarifov // Financial Management. – 2021. – No. 6. – pp. 3-14. Суворова, А. С. Анализ уровня платёжеспособности как критерия экономической устойчивости организации на примере ПАО "КАМАЗ" / А. С. Суворова // Экономическая среда. – 2019. – № 3(29). – С. 18-23. Suvorova, A. S. Analysis of the level of solvency as a criterion for the economic stability of an organization using the example of KAMAZ PJSC / A. S. Suvorova // The economic environment. – 2019. – № 3(29). – Pp. 18-23. Чупина, Ж. С. Методика оценки стоимости проектов развития бизнес-инфраструктуры на территории ЕАЭС на основе экспертных оценок / Ж. С. Чупина, А. Л. Чупин, Б. М. Алиев // Журнал исследований по управлению. – 2021. – Т. 7, № 3. – С. 70-80.. Chupina, Zh.S. Methodology for estimating the cost of business infrastructure development projects in the territory of the EAEU based on expert assessments / Zh. S. Chupina, A. L. Chupin, B. M. Aliyev // Journal of Management Studies. - 2021. – Vol. 7, No. 3. – pp. 70-80. – EDN BKTCNI. Шеменева, М. А. Денежные потоки в оценке бизнеса и стоимостном управлении / М. А. Шеменева // Экономика и социум. – 2019. – № 3(58). – С. 489-499. Shemeneva, M. A. Cash flows in business valuation and cost management / M. A. Shemeneva // Economics and society. – 2019. – № 3(58). – Pp. 489-499. – EDN TTJJOL. Шумеева, В. В. Анализ финансовой устойчиости ПАО «КАМАЗ» / В. В. Шумеева // Научный альманах Центрального Черноземья. – 2022. – № 3-10. – С. 293-304. Shumeeva, V. V. Analysis of financial stability of KAMAZ PJSC / V. V. Shumeeva // Scientific Almanac of the Central Chernozem region. – 2022. – No. 3-10. – pp. 293-304. Щербаков, А. А. Анализ влияния структуры капитала на эффективность деятельности компаний на примере ПАО "АВТОВАЗ" и ПАО "КАМАЗ" / А. А. Щербаков // Молодой ученый. – 2018. – № 37(223). – С. 125-129. Shcherbakov, A. A. Analysis of the influence of the capital structure on the efficiency of companies on the example of PJSC AVTOVAZ and PJSC KAMAZ / A. A. Shcherbakov // Young Scientist. – 2018. – № 37(223). – Pp. 125-129. Эффективность функционирования машиностроительного предприятия ПАО «КАМАЗ»: экономический анализ / Г. К. Габдуллина, А. А. Ахметгареева, С. В. Хусаинова, Д. В. Арсланов // Экономика и предпринимательство. – 2023. – № 8(157). – С. 1158-1162. – DOI 10.34925/EIP.2023.157.8.218. Efficiency of the KAMAZ machine-building enterprise: an economic analysis / G. K. Gabdullina, A. A. Akhmetgareeva, S. V. Khusainova, D. V. Arslanov // Economics and entrepreneurship. – 2023. – № 8(157). – Pp. 1158-1162. – DOI 10.34925/EIP.2023.157.8.218.