Russian Journal of Management

2409-6024 2500-1469

120859

10.29039/2409-6024-2026-14-3-414-426

Практика менеджмента

Practice of management

Практика менеджмента

Transformation of Tax Instruments for Managing Investor Behavior in the Financial Market

Трансформация налоговых инструментов управления поведением инвесторов на финансовом рынке

Борисов

Олег Игоревич

Borisov

Oleg Igorevich

oborisov@fa.ru

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации Financial University under the Government of the Russian Federation

23 04 2026

14 3 414 426 17 04 2026

https://riorpub.com/en/nauka/article/120859/view

В статье проанализирована трансформация налоговых инструментов влияния на поведение инвесторов на российском финансовом рынке. Исследование сочетает в себе эволюционный анализ российского налогового регулирования, сравнительный обзор практики 157 юрисдикций, интерпретацию налоговой статистики и оценку фискальных последствий принимаемых мер. Установлено, что в российской практике управления поведением инвесторов вместо широких преференций для процентных доходов стали использоваться более дифференцированные и фискально ограниченные механизмы. Однако эта трансформация осталась незавершённой. Ряд инструментов, формально направленных на стимулирование долгосрочных портфельных инвестиций, создал возможности для безналогового выхода из бизнеса, в то время как отраслевые преференции зачастую оказывались слишком узкими, чтобы изменить поведение рынка в целом. В статье обосновано, что наиболее сильно на поведение инвесторов влияют не безусловные налоговые льготы, а целенаправленные инструменты, встроенные в систему мер по развитию национального финансового рынка и защищенные правилами противодействия уклонению от налогообложения. Приоритетной задачей должно быть отделение портфельных инвесторов от контролирующих собственников, замена широких льгот более избирательными инструментами для розничных инвесторов и использование измеримых критериев эффективности налоговых преференций.

This article analyzes the transformation of tax instruments influencing investor behavior in the Russian financial market. The study combines an evolutionary analysis of Russian tax regulation with a comparative review of practices across 157 jurisdictions, as well as the interpretation of tax statistics and an assessment of the fiscal consequences of implemented measures. The research establishes that in Russian investor behavior management practices, broad preferences for interest income have been replaced by more differentiated and fiscally constrained mechanisms. However, this transformation remains incomplete. Several instruments formally designed to stimulate long-term portfolio investment have created opportunities for tax-free exits, while sector-specific preferences have often proven too narrow to influence overall market behavior. The article argues that targeted instruments integrated into comprehensive national financial market development strategies and protected by anti-abuse rules have a greater impact on investor behavior than unconditional tax breaks. Priority areas include: distinguishing portfolio investors from controlling shareholders, replacing broad incentives with more selective instruments for retail investors, and employing measurable criteria for evaluating tax incentive effectiveness.

налоговые инструменты поведение инвесторов финансовый рынок налогообложение прироста капитала налогообложение дивидендов процентный доход сравнительный анализ налоговое регулирование

tax instruments investor behavior financial market capital gains taxation dividend taxation interest income comparative analysis tax regulation

Основные направления развития финансового рынка Российской Федерации на 2025 год и период 2026 и 2027 годов (разработаны Банком России) [Электронный ресурс]. – Режим доступа: URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/165924/onrfr_2025_2027.pdf (дата обращения: 08.02.2026).

Main Directions for Development of the Financial Market of the Russian Federation for 2025 and the Period 2026–2027 (developed by the Bank of Russia) [Electronic resource]. – Access mode: URL: https://www.cbr.ru/Content/Document/File/165924/onrfr_2025_2027.pdf (accessed: 08.02.2026).

Chamley, C. Optimal Taxation of Capital Income in General Equilibrium with Infinite Lives / C. Chamley // Econometrica. – 1986. – № 54(3). – С. 607-622. – DOI 10.2307/1911310. – ISSN 1468-0262.

Chamley, C. Optimal Taxation of Capital Income in General Equilibrium with Infinite Lives / C. Chamley // Econometrica. – 1986. – No. 54(3). – Pp. 607–622. – DOI 10.2307/1911310. – ISSN 1468-0262.

Judd, K. L. Redistributive taxation in a simple perfect foresight model / K. L. Judd // Journal of Public Economics. – 1985. – № 28(1). – С. 59-83. – DOI 10.1016/0047-2727(85)90020-9. – ISSN 0047-2727.

Judd, K. L. Redistributive taxation in a simple perfect foresight model / K. L. Judd // Journal of Public Economics. - 1985. - No. 28 (1). - Pp. 59-83. - DOI 10.1016/0047-2727 (85) 90020-9. - ISSN 0047-2727.

Гончаренко, Л. И. Принципы налогообложения ценных бумаг / Л. И. Гончаренко, Д. Ю. Новиков // Вестник Финансовой академии. – 1999. – № 1(9). – С. 79-89. – URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_9158716_86673257.pdf (дата обращения: 07.04.2025). – ISSN 1028-9461. – Текст : электронный.

Goncharenko, L. I. Principles of securities taxation / L. I. Goncharenko, D. Yu. Novikov // Bulletin of the Financial Academy. - 1999. - No. 1 (9). - Pp. 79-89. - URL: https://www.elibrary.ru/download/elibrary_9158716_86673257.pdf (accessed: 07.04.2025). – ISSN 1028-9461. – Text: electronic.

Годовой отчет Московской биржи за 2024 г. // Московская биржа : официальный сайт. – Москва. – Обновляется в течение суток. – URL: https://fs.moex.com/f/22093/04-mosbirzha-ar2024-rus.pdf (дата обращения: 24.01.2026). – Текст : электронный.

Annual Report of Moscow Exchange for 2024 // Moscow Exchange: official website. – Moscow. – Updated within 24 hours. – URL: https://fs.moex.com/f/22093/04-mosbirzha-ar2024-rus.pdf (date of access: 24.01.2026). – Text: electronic.

Blouin, J. L. Capital Gains Holding Periods and Equity Trading: Evidence from the 1998 Tax Act / J. L. Blouin, J. S. Raedy, D. A. Shackelford // NBER Working Paper. – 2000. – № 7827. – URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w7827/w7827.pdf (дата обращения: 17.02.2026). – ISSN 0898-2937. – Текст : электронный.

Blouin, J. L. Capital Gains Holding Periods and Equity Trading: Evidence from the 1998 Tax Act / J. L. Blouin, J. S. Raedy, D. A. Shackelford // NBER Working Paper. – 2000. – No. 7827. – URL: https://www.nber.org/system/files/working_papers/w7827/w7827.pdf (date accessed: 17.02.2026). – ISSN 0898-2937. – Text: electronic.

Burman, L. E. Measuring Permanent Responses to Capital-Gains Tax Changes in Panel Data / L. E. Burman, W. C. Randolph // The American Economic Review. – 1994. – Т. 84. – № 4. – С. 794-809. – URL: https://www.jstor.org/stable/2118031 (дата обращения: 18.02.2026). – ISSN 1944-7981. – Текст : электронный.

Burman, L. E. Measuring Permanent Responses to Capital-Gains Tax Changes in Panel Data / L. E. Burman, W. C. Randolph // The American Economic Review. – 1994. – Vol. 84. – No. 4. – Pp. 794-809. – URL: https://www.jstor.org/stable/2118031 (date accessed: 18.02.2026). – ISSN 1944-7981. – Text: electronic.

Feldstein, M. S. Inflation, Portfolio Choice, and the Price of Land and Corporate Stock / M. S. Feldstein // American Journal of Agricultural Economics. – 1980. – Т. 62. – № 5. – С. 910-916. – DOI 10.2307/1240283. – ISSN 00029092.

Feldstein, M. S. Inflation, Portfolio Choice, and the Price of Land and Corporate Stock / M. S. Feldstein // American Journal of Agricultural Economics. – 1980. – T. 62. – No. 5. – P. 910-916. – DOI 10.2307/1240283. – ISSN 00029092.

Weisbach, D. A. Capital Gains Taxation and Corporate Investment / D. A. Weisbach // National Tax Journal. – 2017. – Т. 70. – № 3. – С. 621-642. – URL: https://cooperative-individualism.org/weisbach-david_capital-gains-taxation-2017-sep.pdf (дата обращения: 30.03.2025). – DOI 10.17310/ntj.2017.3.04. – ISSN 0028-0283. – Текст : электронный.

Weisbach, D. A. Capital Gains Taxation and Corporate Investment / D. A. Weisbach // National Tax Journal. – 2017. – T. 70. – No. 3. – P. 621-642. – URL: https://cooperative-individualism.org/weisbach-david_capital-gains-taxation-2017-sep.pdf (access date: 03/30/2025). – DOI 10.17310/ntj.2017.3.04. – ISSN 0028-0283. – Text: electronic.

10.

Борисов, О. И. Переосмысление подходов к налоговому стимулированию долгосрочных инвестиций в акции / О. И. Борисов // Финансы и кредит. – 2025. – Т. 31, № 12. – С. 180-192. – DOI 10.24891/dmppxn. – ISSN: 2071-4688.

Borisov, O. I. Rethinking Approaches to Tax Incentives for Long-Term Stock Investments / O. I. Borisov // Finance and Credit. – 2025. – Vol. 31, No. 12. – Pp. 180-192. – DOI 10.24891/dmppxn. – ISSN: 2071-4688.

11.

Данные по формам статистической налоговой отчётности // ФНС России: официальный сайт. – Москва. – Обновляется в течение суток. – URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/related_activities/statistics_and_analytics/forms/ (дата обращения: 24.01.2026). – Текст: электронный.

Data on statistical tax reporting forms // Federal Tax Service of Russia: official website. – Moscow. – Updated within 24 hours. – URL: https://www.nalog.gov.ru/rn77/related_activities/statistics_and_analytics/forms/ (accessed: 24.01.2026). – Text: electronic.

12.

Worldwide Personal Tax and Immigration Guide. 2024/25. – EYGM Limited, 2025. – URL: https://www.ey.com/content/dam/ey-unified-site/ey-com/en-gl/technical/tax-guides/documents/en-gl-wptig-25-april-2025.pdf (дата обращения: 08.12.2025). – Текст : электронный.